比特币挖矿深度调查（二）：中国矿工占主导地位，上半年挖矿利润丰厚

矿工对比特币协议和网络健康至关重要。

但由于其不透明性，比特币挖矿行业总是给人一种神秘的感觉，这也引起了很多误解。比如很多比特币支持者希望去中心化挖矿，但是到目前为止，整个挖矿行业仍然趋于中心化，算力也集中在一些大型矿场手中。

那么，我们如何才能达到去中心化挖矿的终极目标呢？很简单矿机关机币价是什么意思，我们首先需要对比特币和比特币挖矿生态有一个深刻的了解，而对比特币挖矿网络的全面研究也是必不可少的，因为没有对挖矿动态和经济数据的广泛研究和收集，是很难做出对这个“秘密行业”的准确判断。

别说了，我们进入正题。

总的来说，虽然手续费占矿工总收入的比例有所上升，但绝大多数矿工的收入来源仍然来自挖矿奖励而非手续费。

根据 CoinMarketcap.io 的数据，2018 年期间，比特币矿工获得的挖矿奖励价值达到 55 亿美元，其中 52 亿美元（约 97%）是新挖出的比特币，另有 3 亿美元（约 3%）是交易费用。根据 2019 年 5 月 31 日的比特币价格和每块 30 天的平均费用，比特币矿工的年回报预计为每年 62 亿美元，其中 94% 来自新挖出的比特币，6% 来自交易费用。

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比特币网络开发

2018 年 11 月比特币网络算力约为 40 EH/s，2019 年 6 月增加到 50 EH/s，增长 25%。但是，这一时期比特币算力的增长速度低于十年平均水平（如下图），但与五年平均水平相当（统计是从2014年开始计算的，因为2014年基本上是开端工业采矿。采矿时代具有里程碑意义的一年）。

在过去的六个月里，我们实际上可以将比特币市场分为两个阶段：停止下跌和触底反弹。比特币最初的价格反弹似乎受到我国西南地区汛期的影响。从目前的情况来看，比特币网络算力已经全面恢复，突破了历史最高水平。

在比特币从熊市到牛市的过渡过程中，我们可以观察到两个重要的宏观趋势：

1) 很多矿工破产、清算、所有权转让，最终只有拥有充足股本的矿工才能在市场上生存；

2）最新一代矿机首次大规模部署。

值得注意的是，2018年底，比特币的算力下降了约40%，这也是比特币价格持续大规模回调导致算力下降的第一次。但是，这种情况并没有导致比特币挖矿陷入死亡螺旋（即价格下跌导致部分矿工关闭，算力暴跌，安全性下降，进而导致币价下跌）。相反，比特币系统完全按照其设计作品，挖矿难度随着算力的降低而降低，比特币价格的下跌也降低了挖矿成本。

我们来看看上半年六个月的第二阶段，算力恢复阶段，由两个因素驱动：

1）随着比特币价格的回升，之前关闭的大部分矿机已经重启，汛期低廉的电价也让矿机获得正现金流；

2）随着雨季的到来，下一代矿机被推进大规模部署，主要集中在四川。单位算力（TH/s）和美元成本也在增加，大致符合五年趋势（如下图所示）。不仅如此，挖矿效率的提升也促成了当前挖矿效率达到11.5GH/J的历史最高水平，高于11月的10.5GH/J 2018年增长超过10%。

另一方面，中国在矿机制造领域仍占据主导地位，并没有立即减产的迹象。即使有一系列关于比特大陆的负面传闻，你会发现其他矿机制造商实际上来自中国。虽然比特币挖矿政策存在一定程度的监管不确定性，而且审查频率也在增加，但这些对中国矿工并没有太大的实际影响。

值得注意的是，国内很多矿工其实都在合法的灰色地带经营，但不同的地方辖区差异很大，一些地方政府似乎更倾向于正面看待矿业，因为它可以产生强大的地方收入。但也有传言称，一些地方政府“不欢迎”矿工，比如去年旱季的内蒙古和新疆。

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平均总创造成本/ROI 盈亏平衡水平

矿工 5 美分/千瓦时和 18 个月的资本支出折旧（基于当前估计） 这约为 5,600 美元，而去年 11 月约为 8,500 美元。假设 15% C&O 营运资金和标准资本支出下的 US/BTC 全市场创造成本，如下图所示：

在表格中我们可以观察到矿工可以获得非常便宜的电力（~¢3/kWh）和全新的下一代挖矿设备（可能在 2-3 年内折旧），不到 3500 元就能搞定以美元为单位开采比特币的成本。如果矿工能够使用更实惠的采矿设备，比特币采矿甚至可能更便宜。我们在假设 C&O 营运资金 15% 和标准资本支出低于 50% 和 25% 的情况下分析了美国/BTC 市场范围内的创造成本，如下两图所示：

考虑到近期比特币价格的反弹，我们认为当前的比特币挖矿行业将是高利润的，前两代挖矿硬件设备只需相对便宜的电费（5美分/千瓦时）就能产生正的投资回报率，如下图所示：

电力运营资本和资本支出水平边际创造成本敏感性：

0.05$/Kwh 电力运营资本和资本支出水平边际创造成本敏感性：

我们还注意到，在 2018 年底至 2019 年初期间，二级市场的挖矿设备价格暴跌，导致大量所有权转让。根据 5 美分/千瓦时和 18 个月的折旧时间表，市场平均的总创建成本资本支出已从 2018 年 11 月的 53% 下降到目前的 38%。

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平均现金流盈亏平衡水平

另一个需要考虑的成本指标是平均现金流盈亏平衡水平，该指标对于估算价格水平至关重要，因为普通矿工一旦低于平均现金流盈亏平衡水平就必须关闭他们的采矿设备。当然，投资回报盈亏平衡水平指标同样重要，但如果价格持续低于平均现金流盈亏平衡水平，则意味着矿工的钱会越来越少，随着时间的推移，也会影响到行业整体表现。持股比例，进而导致全网算力下降。

基于 5 美分/千瓦时和 15% 的 C&O 营运资金，目前市场平均现金流盈亏平衡点约为 3,300 美元，高于 2018 年 11 月的 3,000 美元。该指标改善的主要原因是总计算能力全网挖矿效率提升25%，主流矿机挖矿效率也提升10%左右。

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比特币挖矿的耗电量

在撰写本文时，比特币挖矿在全网的总功耗估计为4.@ >7 GW，其中包括两部分：一部分是纯挖矿消耗的电量，另一部分是部分是矿机冷却/冷却所消耗的额外电力（2018年估计这个能源消耗占比特币挖矿总用电量的20%。20%，但这个数字被发现被严重夸大了） ，因此 2019 年的估计比率约为 10%）。

因此，如果简单估算比特币挖矿的用电量，大约是4.@>3GW，高于2018年11月的3.9GW。合理，因为现在全网算力提升了25%左右，挖矿效率也提升了10%左右。

值得一提的是，一般来说，比特币挖矿网络消耗的电量越多，电力市场愿意卖给矿工的电量就越多，出块奖励（包括新挖出的比特币和手续费）也会部分支付给电力供应商。但是，矿工的挖矿效率对网络的总功耗没有影响，它只是增加了单位功耗的计算能力。从这个角度来看，比特币价格越高矿机关机币价是什么意思，就会吸引更多的矿工来挖矿，他们就会有更多的钱来支付电力供应商。所以从长远来看，区块奖励的价值会影响整个挖矿网络的总耗电量。