Bitfinex 真的是通过 USDT 操纵比特币价格吗？

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自去年第四季度有人爆出 Tether 被怀疑发行 USDT 操纵比特币价格后，对 Tether 的质疑从未停止。针对这些疑虑，Tether 聘请了一家审计公司为他们“伸张正义”。 6 月 20 日，华盛顿律师事务所 Freeh Sporkin & Sullivan LLP (FSS) 发布了一份关于 Tether 资产透明度的报告。报道称，他们调查了该公司的银行账户，得出的结论是：“FSS认为Tether的可支配资产超过了美元支持的USDT总量。”

这份报告的出现原本是为了打消投资者对Tether储备不足的疑虑，但据知情人士透露，FSS并未采用公认会计准则（GAAP）或公认审计准则（ GAAS）在调查过程中； ，他们的报告只提供了 Tether 在 6 月 1 日的资产，并没有给出具体的流动账单；还有一点值得注意的是，报告明确指出比特币涨跌提醒软件，FSS 联合创始人 Eugene R. Sullivan 是一家 Tether 公司。所使用银行之一的董事会成员。

也就是说，FSS发布的报告没有实质性意义，也不能证明USDT的清白。顶多是用来处理媒体口角的。

自 USDT 诞生以来，对 Tether 和 Bitfinex 的质疑从未停止。今年以来，比特币价格一路下跌，最大跌幅超过64%。很多人将币价的长期下行趋势归咎于USDT增发的停止，甚至有人认为“Bitfinex是操纵比特币价格的黑手”。

1.Bitfinex 是真的通过 USDT 操纵比特币价格？

上周，德克萨斯大学的研究人员 John M. Griffin 和 Amin 发布了一份报告称：“使用 Tether 购买比特币的行为似乎已经导致比特币和其他加密货币的价格飙升。这种模式无法用投资者需求来解释，但更符合有人使用 USDT 操纵加密货币价格的假设。”

众所周知，2014 年 Bitfinex 首席战略官 Philip Potter 和 Bitfinex 首席财务官 Giancarlo Devasini 在英属维尔京群岛成立了 Tether 并发行了与美国 1:1 挂钩的稳定数字货币 USDT美元。也就是说，Tether 拥有与全球最大交易平台之一的 bitfinex 一样的高级管理团队；此外，Bitfinex 与 Tether 在 USDT 的发行、流通和商业模式上有着更紧密的联系。连接。

①从USDT的发行看Bitfinex与Tether的关系

通过阅读白皮书可以发现，Tether 的发行过程可以总结如下：

大多数加密货币的代币供应有限，Tether 没有，它是由用户需求发行的。每当用户购买 USDT 时，都会发行新的代币，但通过查看 Tether 和 Bitfinex 之间的转账记录可以发现，每次 Tether 发行新的代币时，几乎都是大量的。它以整数的形式发送到Bitfinex的钱包，看起来不像是投资者直接购买的。

所以人们不禁想知道是谁在推动 USDT 代币的发行？

最初，USDT 是通过 SWIFT 电汇美元到 Tether 公司提供的银行账户购买的，但正如 Bitfinex 首席技术官 Paolo Ardoino 所证实的那样，从 2017 年底开始，为了减轻银行的压力处理 Tether 交易，他们改变了这种方式，直接通过 bitfinex 平台购买。这一变化使 Bitfinex 成为发行 Tether 代币的唯一网关。

Paolo Ardoino 说：

“Tether 的计划是在未来开设更多的发行门户交易平台，初步建议增加到 20 个左右。为了创建这些门户平台，Tether 将聘请新的首席合规官来监督这些合规项目，包括新平台的尽职调查程序。”

②从USDT的流通看Bitfinex与Tether的关系

目前，Bitfinex 是唯一的 USDT 发行门户，其钱包中的所有 Tether 代币均归平台所有。用户可以通过存入法定货币的方式从钱包余额中兑换 USDT，然后将这些代币转移到其他支持的加密货币交易所进行免费交易。比如Binance、Bittrex和Kraken，对于这些交易所来说，USDT和普通的加密货币没什么区别。

当 bitfinex 钱包为空时，他们会将法币存入 Tether 的银行账户以购买新的 USDT。

同样，当用户将 Tether 代币存回 Bitfinex 时，它们也以美元计入。 1 USDT 等于 1 美元。 Ardoino 表示，公司所有的余额和美元交易对都是以美元计价的，而不是 USDT，这与 Tether 代币没有混淆。

另一方面，在USDT的发行流通过程中，除了交易平台之外，还涉及到一个非常重要的实体，那就是法币银行。 2017 年 3 月左右，富国银行终止了与 bitfinex 和 Tether 的代理关系；此后，bitfinex的银行关系细节一直保密，前两天FSS发布的报告中也没有提及相关银行关系。

直到今年 5 月，彭博社才透露 Bitfinex 和 Tether 在波多黎各的 Noble 银行持有账户。知情人士还表示，波多黎各的贵族银行从去年开始为bitfinex提供服务；在富国银行断绝业务联系后，bitfinex 还使用总部位于巴拿马的 Crypto Capital Corp 银行账户获取法定货币的存款和取款。

但是，无论bitfinex与Tether的银行关系如何，USDT背后的准备金是否充足，在Bitfinex平台仅提供USDT存取款服务而没有相关币对币交易对的情况下，平台通过USDT直接操纵比特币价格是不现实的。

③Tether的商业模式

说完发行方式和代币的流通，接下来要说的是Tether的商业模式。 bitfinex 中的每一个代币都与 1 美元挂钩，那么为什么 Tether 的价格会波动呢？

Investing.com 金融平台给出的解释是，他们的 Tether 价格是根据 Kraken 和 EXMO 平台上的 USD/USDT 交易对计算的。

但实际上，Tether 的价格并不是由交易对维护的。它的价格由 bitfinex 保证。只要bitfinex可以将每个USDT链接到一美元，那么Tether代币的价格就是一美元。这似乎也解释了为什么 USDT/USD 的价格总是在 1 美元左右波动，而且很难走出这个区间。

既然如此，Tether 是如何实现盈利的？

这里的利润可以分为两部分，一部分是bitfinex产生的；另一部分由 Tether 生成。对于支持 Tether 的其他交易所，Bitfinex 是 Tether 代币的唯一门户，也是增加 USDT 流动性的重要来源。由于其他平台不提供直接法币充提，Bitfinex在一定程度上充当了这些交易所充提法币的网关。

从bitfinex平台购买USDT，用户需要将USD存入bitfinex平台；同样，如果他们想用 Tether 兑换美元，唯一的平台就是 bitfinex。对于所有USDT充提，bitfinex统一收取0.1%的手续费。在平台上使用 Tether 提款选项时，无论提款金额多少，用户都需要支付 20 美元的费用。这种创收方式是通过bitfinex产生的。

Tether 代币的唯一收入来源是其储备产生的利息。

因此，建立其收益模型的前提是Bitfinex将所有与发行USDT等值的美元转入Tether的银行账户，以避免发行没有美元支持的Tether代币。如果没有美元作为担保，Tether 就无法通过利息赚取收入；反过来，完整的银行储备也决定了每个代币背后都有一美元的实际价值。如果Tether只有部分美元准备金保证，一旦有大量用户同时存入大量USDT，就会存在运行风险，Tether的价格就会崩盘。

所以理论上，Bitfinex 和 Tether 至少没有动机对他们的储备金状况撒谎。然而，这还不足以证明 Tether 代币背后总有充足的储备。自 2017 年 12 月起，Tether 已停止注册已发行代币。在此期间，USDT代币数量翻了一番多，目前USDT总量超过25亿。

在更清晰的审计报告出现之前，bitfinex和Tether的争论可能还会继续，Tether的洗白之路远未结束。

2.除了Bitfinex，还有谁能够通过USDT操纵比特币价格？

1 月份比特币涨跌提醒软件，一位匿名消息人士在网上表示，比特币价格大多在新 USDT 发行并发送到 bitfinex 钱包后的几个小时内上涨。

虽然理论上bitfinex不太可能通过USDT直接操纵比特币的价格，但这并不意味着其他平台也不行。 Griffin 和 Shams 之前提交的一篇论文详细介绍了 Tether 代币如何转移到其他交易所并用于稳定这些交易所的比特币价格。

以上是 Griffin 和 Shams 给出的 Tether 代币流程图。节点的大小与流入和流出代币的总和成正比。厚度与流量大小成正比。可以发现，所有的流动都是顺时针的。 Tether 发行后，转移到 bitfinex，然后慢慢转移到其他交易所，主要是 Poloniex 和 Bittrex 平台。

通过对几个交易平台上的加密货币钱包进行分类分析，Griffin 和 Shams 得出结论，在 2017 年的大部分时间里，Bitfinex、Poloniex 和 Bittrex 之间有很多关于比特币的讨论。与这些交易所交易相关的加密货币流与 Tether 和比特币密切相关。同时，Bitfinex 相关的钱包也会向 Poloniex 和 Bittrex 钱包发送 Tether 代币以换取比特币。

当比特币收益为负时，用于购买比特币的Tether代币流向其他交易平台，而这种现象只存在于发行新的USDT后，即USDT供过于求的时候，这些流量带动了比特币价格更高。由此我们可以认为，此前比特币涨价，一定程度上是Tether代币起到了推波助澜的作用。

量子链CEO朱帅日前表示，USDT本质上用20亿美元支撑了行业3000亿美元的市值，杠杆率超过100倍，流通速度是10倍法定货币。一个地雷。因此，从目前的情况来看，无论是USDT对之前数字货币的涨跌负责，都不能倒下。一旦下跌，数字货币市场的流动性将遭到破坏。